강원랜드 리포트(2017-01-13-동부)

불확실성은 여전

4Q16 컨센서스에 부합하는 수준 전망

강원랜드의 4Q16 실적은 매출액 4,148억원 (+2.2%YoY), 영업이익 1,281억원(+6.5%YoY)으로 컨센서스에 부합할 전망이다. 기존 추정치(매출액 4,269억원, 영업이익 1,336억원)보다는 하회하는 것인데 이유는 우선 4Q16 기온이 평년보다 높아 방문객수 성장률이 당초 예상했던 +2.4%YoY를 하회하는 +1.2%YoY 에 그칠 것으로 예상된다. 이에 따라 비카지노 부문 성장이 제한적인 가운데 매출총량제를 무시할 수 없는 상황이기 때문에 카지노 부문 성장률도 +2.2%YoY(테이블 +5.0%YoY, 슬롯 머신 -3.5%YoY)로 3Q16 +8.1%YoY, 4Q15 +8.0%YoY대비 낮아질 것으로 추정된다. 

불확실성 지속

12/21 열렸던 국토교통위원회 법안심사소위원회에서 내국인 카지노 신규 설립 을 포함하고 있는 새만금 특별법 개정안이 추후에 재논의하는 것으로 결정되었다. 법안 통과 여부가 판가름나지 않았기 때문에 이와 관련한 노이즈는 계속해서 발생할 수 있다. 평창 올림픽 기부금 납부 역시 결정된 것이 없어 강원랜드를 둘러싼 불확실성은 당분간 지속될 것으로 예상한다.

리스크 해소 필요

강원랜드의 실적이 꾸준히 성장하고 있지만 여러 리스크 요인이 해소되기 전까지는 과거와 같은 높은 밸류에이션(11~15년 평균 P/E 18.6배)을 부여하기 힘들다는 판단이다. 4Q16 실적 추정치 하향 등을 반영해 16~17E 영업이익 추정치를 각각 0.9%, 1.9% 하향했으나 그 폭은 크지 않다. 투자의견 HOLD, 목표주가 42,000원을 유지한다. 불확실성이 걷히길 기다리자.